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卓胜微电子闯关IPO:产品较为单一 过度仰仗大客

来源:http://www.savourminto.com 作者:4858美高梅 时间:2019-11-14 14:53

  作为国内芯片设计企业代表之一,江苏卓胜微电子股份有限公司(下称“卓胜微电子”)在证监会网站披露了招股书,开始了其A股IPO之旅。值得注意的是,卓胜微电子在招股书当中披露的员工总数,出现了前后矛盾的情况,卓胜微电子的保荐人是中金公司(03908.HK)。

业内相关人士告诉记者,随着智能手机行业竞争的加剧,如因市场环境变化,或三星等主要客户自身经营情况的变化,而减少对公司有关产品的采购,公司将面临客户重大变动的风险,从而对经营业绩造成不利影响。

直销模式的客户主要包括业内知名智能手机厂商,如三星、小米等,公司为其提供射频开关、射频低噪声放大器等产品。

对三星销售占收入六成,面临激烈“价格战”

值得注意的是,报告期内,卓胜微电子应收账款账面价值分别为423.31万元、1,196.73万元、3,177.09万元以及7,983.59万元,占当期流动资产的14.54%、17.35%、15.96%和24.58%。占当期营业收入的比例分别为9.69%、10.79%、8.25%和16.63%,随着业务规模的扩大呈上升趋势。

卓胜微表示,随着公司规模效应逐步显现,对费用的管控能力不断加强,公司盈利能力逐年提高。

目前,全球射频功率放大器市场主要被美国厂商垄断,主要厂商为Broadcom、Skywork和Qorvo三家,根据Yole Development统计,2016年上述三家厂商占据了全球射频功率放大器84%的市场份额。由于射频功率放大器的设计难度较高,国内芯片厂商在此领域起步较晚,目前射频功率放大器的国产化率仍较低。

不过从研发数据来看,卓胜微电子研发费用占营业收入的比重呈逐年下降趋势。报告期内,其研发费用分别为1694.96万元、2575.63万元、5901.55万元及3471.97万元,分别占营收38.79%、23.2%、15.3%、7.23%。

应收账款和存货情况良好

2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月,卓胜微电子主要产品射频开关平均单价分别为0.4089元/颗、0.4619元/颗、0.3372元/颗和0.2841元/颗;射频低噪声放大器的平均单价分别为0.2519元/颗、0.3474元/颗、0.2678元/颗和0.213元/颗。

整体看来,卓胜微电子近年来业务实现快速增长,但其主要业务仍局限于射频开关领域,较为单一,同时该公司也存在客户群体严重依赖三星的问题。对此,卓胜微电子董秘冯晨晖向《投资时报》记者表示,公司与大客户三星之间关系稳定,目前也在加快新客户、新项目的开发力度。

2018年9月7日,江苏卓胜微电子股份有限公司在证监会网站披露招股书,公司拟在创业板公开发行不超过2500万股新股,发行后总股本不超过1亿股。

在招股书“员工总数及人均薪酬情况”当中披露,2017年底,卓胜微电子的职工人数为119人,到2018年3月底增加到123人,相比2016年底86人的数字扩张迅速。

据《投资时报》记者了解,卓胜微电子现阶段主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品。报告期内,射频开关和射频低噪声放大器收入占公司营业收入的比重分别为72.58%、88.52%、97.09%和97.73%。而集成电路下游客户需求丰富,射频前端芯片包含了射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、射频滤波器、双工器等产品类型。目前,行业中的竞争对手如Skyworks、Qorvo等国际领先品牌覆盖了射频前端的全部产品品类,现阶段卓胜微电子仅凭较为单一的产品类型,可能存在无法满足客户的多样化需求的风险。

毛利率代表了公司的盈利能力。2015 年度、2016年度、 2017 年度及 2018 年 1-3 月,卓胜微电子毛利率分别为 56.80%、62.11%、55.89%及 53.68%,毛利水平相对稳定,且在总体上保持在较高水平,主要是由于卓胜微电子根据市场需求,适时推出新产品,丰富和升级产品线,并不断优化现有产品的工艺水平,有效管控成本。

尽管有三星这个靠山,不过卓胜微电子依然面临着激烈的价格战。射频前端芯片设计行业公司众多,市场竞争日益加剧。“公司于2012年成为三星合格供应商,目前公司射频前端芯片产品应用于三星、小米、华为、联想、魅族、TCL等终端厂商的产品。”

市场经济讲究公平竞争,但实际上掌握了技术就掌握了主动权,有主动权就能占优势。

近两年来,兆易创新、汇顶科技等企业均先后登陆资本市场,据不完全统计,2017年总计有25家半导体产业链企业在A股IPO,分别来自IC设计、材料、设备和电子元器件等细分领域。今年,随着中美贸易方面摩擦频发,加上中兴事件的影响,半导体企业资本化的热情并不减,相关数据显示,截至6月初中国证监会受理首发及发行存托凭证企业中有9家半导体产业链企业。

“集成电路设计行业是典型的技术密集型行业,是集成电路行业整体中对科研水平、研发实力要求较高的部分,芯片设计水平对芯片产品的功能、性能和成本影响较大。”“同时,随着集成电路设计行业竞争日益激烈,企业对人才争夺的加剧,公司的相关人才存在一定的流失风险。如果发生核心管理和技术人员大量流失或者因规模扩张导致人才不足的情形,很可能影响公司发展战略的顺利实施,并对公司的业绩产生不利影响。”

尤其是到了5G时代,BAW滤波器将成主流,从整个射频前端行业来看,其市场空间非常巨大,但当前国内厂商一直盘旋在低端市场且无法大批量生产,相关的核心设备也均来自于海外,仍然难以实现滤波器的国产化,卓胜微电子此次募集资金投向项目中也包括射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目。

过度依赖三星

对此,曾经在华南某知名家电企业任职的一位资深半导体工程师向第一财经记者表示,这方面半导体的技术本来竞争好激烈,国内企业本来没有太大优势,市场进入了看谁廉价就可以迅速铺货的时代。不过从长远来说,如果能够争夺原本属于外资企业的份额,激烈的价格战,经过行业充分的优胜劣汰之后,企业或许会有更好发展前景,如果成功上市募集资金,有了更好的融资平台,自然在激烈的市场竞争当中可以占据更多主动。

在一部4G智能手机中,滤波器的成本占到整个射频前端芯片的50%,可见其价值之高。据Mobile Experts和高通预测,射频滤波器市场将由现在的50 亿美金的市场规模增长到2020 年的120-130 亿美金,甚至到2022年成长到150亿-160亿美金。

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招股书称,国际方面,Skyworks、Qorvo、Broadcom等公司拥有较强的资金及技术实力、较高的品牌知名度和市场影响力,与之相比,卓胜微电子在整体实力和品牌知名度方面还存在差距;国内方面,本土竞争对手提供的芯片产品趋于同质化,从而导致市场价格下降、行业利润缩减等状况。同时,随着智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小,下游市场竞争激烈,下游企业毛利率出现下降趋势,也可能导致行业内设计企业利润空间随之缩小。

此外,该公司全体员工不足百人,尽管研发人员占半数以上,但是在已被国外企业霸占的高端滤波器市场中拼搏,未来成效如何还未可知。

根据证监会披露的发审结果公告,明微电子被否主要问题是营业收入、真实毛利率可能存在瑕疵,经销模式存在关联注水嫌疑;晶丰明源被否原因主要是存货账面价值高,未来受价格影响大、经销收入占比高,经销商库存攀升、应收账款数额大,毛利率数据异常;博通集成被暂缓表决则是因为存货以及应收账款逐年增加、经销商数据存在差异。

由此可见,卓胜微电子的主要产品价格,三年内下跌了大约三成,尽管属于高新技术行业,但产品依然避免不了价格战的阴霾。

对此,卓胜微电子董秘冯晨晖接受《投资时报》记者采访时表示,“公司凭借研发能力、供应链管理、成本等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系,并在三星下属工厂对公司的年度考核中连续两年拿到A级评级,在技术能力、产品质量等多个方面高于三星同类供应商的平均水平。”与此同时,卓胜微电子也正在加强对新客户、新项目的开发力度,使经营更趋稳健和成熟,但短期来看公司单一大客户的集中度难以快速降低。

截至 2015 年-2018 年 3 月末,卓胜微电子的应收账款净额分别为1,196.73万元、3,177.09万元、5,214.42万元和5,603.54 万元,占流动资产的比例分别为 17.35%、15.96%、16.33%和 16.93%;应收账款净额占当期营业收入的比例分别为 10.79%、8.25%、8.81%和 43.89%。应收账款净额增长主要是由于公司业务规模快速增长,应收账款净额伴随营业收入相应增长。卓胜微电子绝大部分应收账款在 1 年以 内,可回收性高且发生坏账的可能性较小。

关于人才的问题,卓胜微电子作出了如此的表述。

除单一大客户占比较高外,卓胜微电子还面临着产品单一问题。

卓胜微电子2015 -2018 年 1-3 月,产品在直销模式下的销售额占比分别为 54.78%、82.28%、84.53%和 81.89%,直销模式为卓胜微电子目前主要的销售模式。卓胜微电子的销售模式有效保证了下游客户能够及时获得公司的优质产品和售后技术支持服务

“在射频前端芯片行业快速发展的环境下,公司要保持核心竞争力,未来在技术升级、产品研发、业务拓展及人力资本等方面都将有大量的资金投入。公司目前融资渠道较为单一,难以满足公司业务规模扩张的需求,因此进一步增强资本实力对公司未来战略的实施至关重要。”招股书当中,卓胜微电子也表达了急切上市融资对公司发展的关键。返回搜狐,查看更多

近日,一家国内射频前端公司—江苏卓胜微电子股份有限公司在证监会网站披露招股说明书,对国内射频前端产业而言,无疑注入了一剂强心剂。

自2014年以来,卓胜微电子的营业收入大幅度增长,从2014年的4370.08万元增长至2017年59164.71万元,增长了近14倍。同时,净利润从2015年开始扭亏为盈,到2017年,净利润为16944.61万元,增长了15倍左右。较高的营业收入增长率反映了公司业务处于快速发展时期。

另一方面,作为芯片设计的技术密集型企业,卓胜微电子年度人均薪酬大约40万元,也产生了较高成本,尽管人力和研发投入巨大,卓胜微电子在业务上高度依赖三星,产品也陷入“价格战”的怪圈当中,产品价格一年不如一年,这也是国内部分半导体企业的常态。

同时,卓胜微电子还存在应收账款集中的问题。记者在查询相关资料后得知,卓胜微电子的产品应用于智能手机等移动智能终端,三星是该公司的第一大客户。报告期内,卓胜微电子对它的各期销售金额达到1,365.51万元、4,438.28万元、29,364.62万元、32,657.01万元,仅三星一家公司就贡献了公司整体收入的31.25%、40.01%、76.23%和68.01%,可见,其对三星的业务依赖相当之重。而报告期内三星的应收账款余额分别为98.11万元、906.97万元、2,876.34万元、3,938.94万元,占当期应收账款的比例分别为22.02%、72.00%、86.01%、46.87%。

毛利率高于同行业上市公司水平

2016年和2017年,卓胜微电子人均薪酬分别超过43.41万元和36.46万元,尽管同比出现了较大幅度的下滑,不过绝对数字依然较高,也显示出这家公司较高的研发成本,而其实背后也有行业“价格战”的原因。

该公司拟在深交所创业板公开发行不超过2500万新股,占发行后总股数的比例不低于25%。据披露,卓胜微电子计划募集资金约12.06亿元,投向射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、射频开关LNA技术升级及产业化项目、面向IoT方向的 Connectivity MCU研发及产业化项目和研发中心建设项目。

自成立以来,卓胜微始终致力于半导体产业链的射频前端芯片的研究、开发,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP 授权,应用于智能手机等移动智能终端。

卓胜微电子这个IPO项目的信息披露,员工人数前后矛盾的信息。在招股书的风险提示栏目当中,“集成电路设计行业属于技术密集型和人才密集型产业,人力资源是企业的核心竞争力之一。截至2018年3月31日,公司总人员为102人,其中研发人员达到56人,占比54.90%。然而,从公司本身的发展需要和市场竞争环境来看,公司仍需要不断吸引优秀人才的加盟,因此公司对相关优秀人才的需求将愈加迫切。”

对此,冯晨晖接受采访表示,“公司致力于建设射频领域全球领先的技术平台,未来将推出射频滤波器、射频功率放大器产品,拓展应用于移动智能终端的射频前端芯片产品线,建立全应用平台。”

据卓胜微电子招股书显示,公司主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供 IP 授权,应用于智能手机等移动智能终端,主要位于半导体产业链的射频器件这一环节。

报告期内,三星作为卓胜微电子的第一大客户,2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月贡献了整体收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。

公开资料显示,卓胜微电子是一家以射频前端芯片的研究、开发与销售为主营业务的公司,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供 IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。据了解,本次发行前,卓胜微电子的实际控制人是许志翰、Chenhui Feng合计控制该公司48.24%的表决权。

原标题:营收、净利增长十几倍,毛利率远超同行,IPO能过?

卓胜微电子的主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。

招股书数据显示,近几年卓胜微电子业务规模实现快速增长,2014-2016年及2017年1-9月份,卓胜微电子实现营业收入4,370.08万元、11,093.23万元、38,520.93万元和48,019.29万元,同期净利润为-16.58万元、1,035.19万元、9,573.42万元和16,612.68万元。与此同时,卓胜微电子的总资产也快速增长,各报告期末的数据分别为3,150.06万元、7,283.91万元、20,806.77万元和34,856.74万元。

半导体是电子产品的核心,信息产业的基石,近年来发展迅速,2017全球半导体产业市场规模突破4000亿美元。而国内半导体产业发展也开始加速,在政策、资金以及需求等多重因素的驱动下,半导体企业在得到资本市场的青睐的同时,其自身也在积极拥抱资本市场,期望借助资本的“东风”快速做大做强。

卓胜微电子在招股书中解释称,报告期内,应收账款净额增长主要是由于公司业务规模快速增长,因而伴随营业收入增长。2017年应收账款净额占营业收入的比例大幅提升,主要系部分信用期限较长的核心直销客户销售规模大幅提升,同时公司开始为部分重要经销商提供一定的信用政策,进而使得威派格报告期末应收账款金额较高。

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招股书披露员工人数前后矛盾

通过上述数据可以看出,对于射频前端模块而言,滤波器非常重要,但目前滤波器市场主要由日美等厂商所霸占,因为需要技术积淀和市场空间的原因,竞争格局为寡头局面。从射频前端的滤波器来看,主要有SAW滤波器和BAW滤波器两者,前者主要为2G、3G时代所使用,后者为4G、5G时代的主力。SAW滤波器的主要供应商是村田和TDK,两者合计占有60-70%市场份额;BAW 滤波器的主要供应商是Skyworks、博通、Avago 及Qorvo,博通和Qorvo两者占有95%以上市场份额。

招股说明书显示,卓胜微电子2015-2018年1-3月的前五大客户中,大客户变动较大,但第一大客户始终为三星电子及其关联公司,它们带来的销售收入分别占当期营业收入40.01%、76.23%、66.14%、59.39%,卓胜微对三星电子及其关联公司的销售收入已超六成。

招股书的行业描述称,“集成电路设计行业产品更新换代速度快,因此竞争激烈,芯片产品的利润水平通常在推出后逐渐下降。一般情况下,一款新的芯片产品推出时,率先推出该产品的厂家在市场上有较高的定价权,毛利率相应较高;随着同类产品被陆续推向市场,激烈的市场竞争导致产品价格下降、毛利空间被逐渐压缩;产品一旦面临更新换代,价格下降的速度将更为明显。”

从三家被否的半导体企业来看,我们不难发现毛利率、经销模式和存货方面的问题普遍存在。证监会对于数据方面存在疑问,对于企业的可持续发展能力信心不足。从这些共性的问题,我们来看看卓胜微电子的情况。

原标题:IPO观察|营收依赖三星的卓胜微电子如何应对价格战?

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同时相较于同行业可比公司,卓胜微电子毛利率普遍高出10个点左右,这主要是因为报告期内,卓胜微电子与可比公司处于芯片设计行业不同细分领域,而且直销模式下销售收入占比较高;发行人不断推出新产品,缩短产品研发周期,实现先发优势带来的较高收益。

对此,深圳一位投行人士向第一财经记者表示,123人和102人数字上的差别,可能存在一些统计口径不同的情况,不过对中介机构中金公司来说,这种数字披露上的出入和不严谨,的确需要重视。

营收大幅度增长,四年增长近14

不过,自2017年下半年开始,半导体企业冲刺IPO似乎并不太顺利,如去年的瑞芯微、钜泉光电,今年的明微电子、晶丰明源均未通过审核,博通集成则被暂缓表决。今年以来,A股暂无任何一家半导体企业实现了IPO上市。今年的卓胜微电子是否能实现突破,值得期待。

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卓胜微对记者表示,公司通过直销和经销等渠道,覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频前端芯片需求,除了三星之外,公司也与其他知名客户建立起良好的联系,公司射频前端芯片产品应用于小米、华为、联想、魅族、 TCL等终端厂商的产品,并正在继续拓展国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。

综合来看,卓胜微电子营收、净利润和毛利率的良好表现,表明了其较强的可持续盈利能力。而且直销模式为卓胜微电子目前主要的销售模式,不存在经销模式的问题。同时,应收账款和存货情况良好。但卓胜微电子也存在一个较大的隐忧。

此外,存货方面,卓胜微电子会根据不同客户需求、出货量级、物流时间、出货频率等具体情况进行分析,并制定相应的安全库存等级,总体来看,会储备 1-2 个月的安全库存。而且近年来晶圆、封装及测试的价格波动不大,随着公司销售规模快速提升,公司存货跌价准备计提合理,存货的积压风险可控。

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虽然今年想要IPO上市的这三家半导体企业暂未成功,但外界对于它们的未来还是非常看好的。根据证监会提出的意见,提供更完整的材料并解释清楚,相信过审只是时间问题。而卓胜微电子在今年三月份已经提交了申报稿,如今9月份披露的招股书正是修改和更新后,已经相对比较完善了,卓胜微电子值得期待。返回搜狐,查看更多

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