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马斯克一波波作死过后,美高梅手机版登录4858:

来源:http://www.savourminto.com 作者:4858美高梅 时间:2019-11-01 22:07

原标题:马斯克一波波作死过后,到了抄底特斯拉的时机了吗?

特斯拉周三盘后公布了今年二季度财报。创单季最大亏损的同时,马斯克称:三季度可以实现可持续盈利。

美国最受关注的股票之一特斯拉于本周三在万众瞩目下交出了一份漂亮的二季度财报。尽管第二季度出现净利润亏损,但其汽车销量和毛利润率均超过华尔街预期。

八月,特斯拉总裁马斯克在公众面前可谓是演了一出大戏。然而马斯克似乎不在意处在舆论风口浪尖之上,在上周又一轮作死,最终受到美空军的调查。

特斯拉周三盘后公布了今年二季度财报。营收增长略超预期,亏损幅度进一步扩大,亏损幅度创历史新高,但毛利率有所改善;逐步摆脱产能瓶颈,三季度产能目标50000到55000台;现金减少幅度放缓,扩张计划致使融资压力仍存;马斯克致歉,盘后股价大涨10%。

本次财报季,特斯拉首席执行官艾伦·马斯克(Elon Musk)并未过多谈及有关特斯拉的“中国战略”,但他表示,特斯拉在北京的首家店可能将在今年晚些时候开业,稍后他将亲自来中国参观,试图了解中国市场及消费者的需求。

在各种争议之下,特斯拉股价应声跳水,市值蒸发超过150亿美元。撇开花边新闻,投资者们需理性思考的问题是,现在到了抄底特斯拉的时候了吗?

史上最大亏损到三季度盈利?

根据财报,特斯拉第二季度净亏损3050万美元,较去年二季度净亏损1.06亿美元,同比收窄,好于市场预期。但若不按美国通用会计准则,特斯拉第二季度净利润较一季度增长70%,为2600万美元,合每股收益0.20美元,主要得益于 Model S车型的交付记录以及汽车毛利率的大幅提升。

Albright Investment Group创始人Victor Dergunov细数特斯拉公司的种种,认为该公司表现不错,在控制成本方面有有效成果,Model 3的高效量产也在朝目标稳步迈进。但风险在于如脱缰野马的总裁大人路数实在是太野,因马斯克的个人行为,特斯拉目前暴露在一些法律风险之下,虽然最后的实际判罚未必会影响特斯拉公司太多。

根据二季度财报:

第二季度 Model S 销量再破纪录,达到5150辆,超出此前预计的4500辆。特斯拉表示,公司第二季度每周汽车产量增长25%,从400辆提升至近500辆。财报中还预计,公司三季度将计划交付略微超过5000辆,因为高端型号的强劲需求,平均单价将反弹。

因此他认为,特斯拉三季度的利润可能会让投资者们惊讶,到今年年底左右,投资者们或许可以拨开云雾,理性认识到特斯拉公司的潜力。

营业总收入为40亿美元,较去年同期增长43%。根据FactSet调查显示,分析师此前平均预期特斯拉汽车第二季度营收39.9亿美元,营收小幅超预期,同时创历史单季度营收新高。

实现创纪录汽车季度销量的同时,公司二季度毛利率达到22%。且马斯克表示,按照目前的发展,公司有望在无ZEV收入贡献的情况下在第四季度实现25%毛利率的目标。

“噪音”绕梁,三日不绝

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与此同时,特斯拉二季度实现营收4.05亿美元,远远高于去年同期的2670万美元,但低于第一季度的5.62亿美元。这主要是由于ZEV信用的收入从一季度6800万下降到5100万美元,且二季度有60kwh和40kwh车型的交付,影响了整车的单价。

Dergunov认为,目前特斯拉是全球最具争议的公司,自马斯克在社交媒体颇具争议的发文后,各种疑云围绕在该公司头顶。他提到几个具有标志性的话题,如马斯克会被迫辞去CEO职务吗?特斯拉在这个季度能盈利吗?如果能盈利,这个盈利是可持续的、还是一次性的?还有些投资者对该公司的资金流动性及偿付能力也提出质疑。另外,越来越多的汽车厂商推出电动汽车对特斯拉无疑造成了竞争。

二季度净利润为亏损7.43亿美元,创下特斯拉史上最大单季亏损,而去年同期亏损3.36亿美元。GAAP准则下,每股收益-4.22美元,不按照美国通用会计准则,特斯拉第二季度调整后每股亏损为3.06美元。根据路透社报道,分析师对特斯拉二季度EPS预期为亏损2.81美元。在控制亏损方面,本季度特斯拉不及预期。

“展望未来,不包括ZEV信用的收益,我们期待今年能够实现非GAAP标准下的每季度盈利,并产生可观的运营现金流。”马斯克在致股东的信中称。

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关于特斯拉的中国市场战略,在本次财报电话会议上,马斯克称本季还不是谈论中国市场的时候,可能会在下一财季再进行深入探讨。但他明确表示:“中国是一个巨大的市场,拥有世界上最大的高端轿车市场,奔驰S级车型在中国销量占全球的一半,按类似比率,对特斯拉来说或将是一个惊人的结果。”

(特斯拉近一年股价,数据来源:Investing.com)

虽然创出历史最大单季亏损,但马斯克在电话会议上表示:我们相信从第三季度起我们可以实现可持续盈利。

马斯克还表示,特斯拉在北京的首家店可能将在今年晚些时候开业,“由于每个市场不尽相同,稍后我将会到中国,试图了解中国市场及消费者的需求,以确保我们设计出他们最渴望的产品。”

以上提到的一些疑问,以及8月马斯克的争议发文都对投资者对特斯拉的信心造成了影响,特斯拉股价从今年8月的最高值至今已下跌超过100美金,近25%的跌幅。

二季度特斯拉毛利率在GAAP准则下由一季度的19.7%上升到20.6%,non-GAAP准则下毛利率由一季度的18.8%上升到21%。此外,备受关注的新车型Model 3在本季度毛利率由负转正,并且在三季度这一指标有望达到15%。

受第二季度财务业绩超出分析师预期的影响,特斯拉股价在盘后交易中大幅飙涨。昨日开盘,该公司股价高开高走,轻松突破150美元大关,至记者23时发稿时,特斯拉上涨14.27%,2013年以来的涨幅已经超过了300%。

不过Dergunov认为,若撇开特斯拉的舆论争议,而仅关注基本面的话,特斯拉近期的大跌不是强弩之末的征兆,反而提供了投资者一个抄底的机会。

在中国和欧洲的扩张需要更多钱

总裁乱说话带来的风险:SEC调查

在备受关注的流动性方面,二季度“烧钱”的状况并没有停息。二季度特斯拉经营现金流净流出7.43亿美元,投资现金流净流出6.83亿美元,融资现金流净流入3.99,三者合计净流出10.27亿美元。

Dergunov指出,特斯拉股价下跌的最大诱因是马斯克关于计划特斯拉退市的社交媒体发文。虽然马斯克因该发文收到美证券交易委员会(SEC)调查,但是他不认为这对特斯拉公司整体会有较大的影响。

在资产负债表中,公司账上现金及等价物为22.36亿美元,较上季度减少4.29亿美元。此前,高盛预计,特斯拉二季度“烧钱”9.3亿美元,持有的现金余额约为22亿美元,连续3个季度现金余额下降。更有分析师甚至表示,特斯拉二季度现金可能不足10亿美元。

他认为SEC若要证明马斯克违反10b-5,将困难重重,因为他们需要证明马斯克故意欺骗投资者的动机。另外,相关机构还需证明马斯克发文当时,并没有足够的资金使特斯拉退市。若无法证明马斯克动机不良或资金不足,Dergunov推测,仅针对他客观社交媒体发文的惩罚将止于罚款,罚款金额至多几十万美金,而这并不能合理化近期蒸发的150亿美元的市值。

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Dergunov建议投资者不要过分关注马斯克的社交媒体发文争议,而应该去关注一些特斯拉的基本面信息。例如,Model 3的量产规模稳步提高,特斯拉持续保持的高平均售价水平(ASP),日渐提高的生产效率,有效控制运营成本,以及特斯拉三季度实现正盈利的可能性。他认为,这些基本面要素将在年底推高特斯拉股价,而当SEC调查结束后,股价将进一步上涨。

尽管如此,特斯拉曾采取裁员等多项措施来削减成本,相比公司一季度公司现金资产净减少7.03亿美元,公司二季度“烧钱”速度有所收敛。

Model 3的生产规模稳步提高

而就在昨日,特斯拉宣布计划向中国工厂投资50亿美元。此前高盛分析师大卫塔姆贝里诺在给TheStreet.com一份报道中写道:

Model 3的量产规模提高,在Dergunov看来是对特斯拉公司未来发展非常关键的要素。而事实上在八月初,特斯拉每周已能稳定出产五千辆Model 3。目前特斯拉平均每周出产4,838辆Model 3,近期每周出产最高值达6,278辆。Dergunov推测,到本季度末,将有十万辆Model 3组装完成。

在未来两年,考虑到在中国建厂以及Model Y的生产,特斯拉需要超过100亿美元的外部股权或者债务融资。

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根据华尔街日报最近报道:

(Model 3每周组装车辆数,图片来源:Victor Dergunov,Bloomberg)

特斯拉可能希望在欧洲建厂,这是在其宣布中国建厂计划之后,特斯拉已经同德国和荷兰当局进行初步谈判,试图成立一个生产电动车和电池的超级工厂。

截止至二季度末,Model 3有约41,000辆装配完成。这表示,三季度总生产量将达59,000辆左右。通常来说,车辆到货要比生产落后15%左右,以此Dergunov推测三季度生产的Model 3将有约五万辆送达客户手中。另外,因该公司将二季度和三季度过渡期到货的11,166辆车计入三季度中,如此算来,在三季度特斯拉将配送约61,000辆Model 3。

在中国和欧洲的扩张客观上提升了特斯拉的融资需求。

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周产10000辆:成为事实or只是画饼?

(Model 3总生产量,图片来源:Victor Dergunov,Bloomberg)

在产能方面,特斯拉财报中特斯拉提及,三季度Model 3将预计生产50000到55000台,符合此前高盛的预期。

而这与二季度18,440辆到货量相比,提高了约230%,是个很大的提升。另外,特斯拉三季度平均售价水平将在六万美元左右,这预示着特斯拉三季度的总收入较二季度而言,将会提高很多。

特斯拉曾在二季度最后一周宣布,实现了周产5000辆Model 3的目标,但高盛认为其中不乏赶工成分。高盛预计三季度可持续的Model 3产量是周产4000辆,到四季度加速为稳定地周产5000辆。

Model 3盈利能力在提高

财报当中还提到,二季度工生产了53339辆汽车,交付了22319辆Model S和Model X,以及18449辆Model 3,共计交付了40768辆特斯拉汽车。二季度产量高于汽车交付量。

Dergunov分析指,Model 3的平均售价将保持在高位。在今年一季度及二季度,Model 3平均售价不到¥60,000。不过他认为,这个价格在三季度不会再降低,而是保持在¥60,000左右,因为Model 3新引入了较贵的四轮驱动型号,及更贵的Model 3顶配款(Performance),而Model 3基本款却迟迟未出。因此,Dergunov推测仅Model 3在三季度的销售额将达36.6亿美元,而这个数字几乎比肩二季度特斯拉的总销售额,约40亿美元。

根据美国新闻网的报道:

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特斯拉这家高科技公司在二季度生产了28578辆Model 3汽车,产量接近一季度的三倍,包括六月底做到的周产能5000辆的目标,而这一目标是由CEO马斯克在2017年提出的。

(Model 3总生产量,图片来源:Victor Dergunov,TheNewsMinute.com)

在股东信中,公司表示预计在8月底每周生产6000辆Model 3汽车,而“明年某个时候”每周生产10000辆Model 3汽车。

另一方面,Model 3的毛利率在今年稳步提高。一季度Model 3毛利率为-9%,二季度毛利率打破了特斯拉自己的盈亏平衡预测,达到3%。Dergunov预测,本季度Model 3毛利率将达15%或更高,四季度毛利率将达20%,而明年前半年,毛利率有望冲破25%。

钢铁侠的和解

鉴于特斯拉前两款车型逐步提高其毛利率,Dergunov认为这个预测并不夸张。在上季度,Model S和X的毛利率达到26.35%。由于Model 3在组装过程中比另两款车型有更多自动化流程,他认为特斯拉的规模经济效应将继续增加,生产效率也将日渐提高,最终Model 3将会成为一款盈利能力很高的产品。

在一季度财报披露的电话会议上,马斯克曾激动地指责华尔街分析师提出的问题“无聊”,而马斯克在此次电话会议上为此前的行为道歉,他说:

除了Model 3外的其他收入来源

我想为之前电话会议上的不礼貌而道歉,没有理由不礼貌。

Dergunov预计三季度将有26,000辆左右的Model S/X到货,这和特斯拉自己的预测值相近,而Model S和X的平均售价达95,000美元。换句话说,这将给特斯拉三季度带来24.7亿美元的利润。

上一次马斯克的冲动直接导致了特斯拉股价大跌,看空声音也不绝于耳。而此次的道歉似乎打消了市场对其“疯狂”的担忧,此次财报会议在扩大产能、提高盈利、公司融资等问题无疑在一定程度上消除了不确定性,盘后股价大涨也直接体现了投资者的态度。

此外,特斯拉的“其他”项目三季度预计销售额在9.55亿美元左右,其中包括电能生产和储存、汽车租赁、及服务与其他。

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总的来说,Dergunov预计特斯拉三季度总收入约70.9亿美元,这代表环比季度收入增长77%,同比增长144%。去年三季度,特斯拉总收入为29亿元。

数据来源:谷歌财经

特斯拉的成本削减与盈利能力提高

特斯拉刚刚经历完史上最大亏损的一个季度,能够在紧接着的三季度能实现马斯克所说的“可持续盈利”吗?我们拭目以待。

Dergunov分析指,特斯拉在其规模经济逐步实现的情况下,盈利能力稳步提高。这体现在毛利率的改善,及特斯拉将销售管理费用(下文以SG&A替代)增速控制在销售额增速之下。

例如,今年一季度特斯拉销售收入同比上涨27%,而销售费用仅上涨13.5%。换句话说,销售收入的增长速度比销售费用的增长快了整整一倍。

环比也是相似的结果。今年二季度和一季度相比,销售收入增长约18%,而销售费用增长约9%,也是近乎两倍的结果。Dergunov认为销售收入增速远高于成本增速的趋势会持续下去,而特斯拉也因此会成为利润率更高的公司。

在研发费用(R&D)上面,特斯拉严控成本的趋势更为明显。今年二季度研发费用占总收入的9.65%,而同期去年二季度研发费用则占总收入的13.2%。从另一个维度来看,上季度总收入同比增加43%,而研发费用同比仅增加4.6%。Dergunov预计,特斯拉管理层将持续控制其销售费用及研发费用,使之增速低于公司总收入的增速。

而在生产方面,特斯拉的表现也显著提高。在上季度,汽车销售毛利率为18.9%,而今年一季度、去年四季度和三季度的毛利率分别为18.3%,16.9%及15.4%。Dergunov指出,这是个明显的趋势,随着特斯拉生产效率的提高,其毛利率也水涨船高。

另一方面,特斯拉的总毛利率在今年一季度和二季度分别为13.4%和15.4%,Dergunov预测其三季度总毛利率约17.9%。而其毛利率一般来说,要比这个水平高,近期毛利率下降的原因是因为Model 3新型号产品的发布。如,2017年一季度总毛利率为33%,2016年四季度和2017年一季度六个月的总毛利率也有32%。因此,Dergunov认为当Model 3新型号生产及销售上轨道后,特斯拉公司长期的总毛利率水平可达25%至30%。

零排放信用额度的加持

Dergunov认为,若特斯拉无零排放信用额度(ZEV credits,下面简称ZEV),特斯拉三季度可能只能勉强盈亏平衡,但是有了ZEV的加持,特斯拉在三季度很有可能会盈利。而特斯拉在之前也有如此行事的“前科”,2016年三季度特斯拉就卖了其储存的ZEV,带来1.39亿美元的额外收入,使原本该季度两千两百万美元的赤字翻黑。

虽然ZEV随时都能卖,但是Dergunov提醒,在今年一二季度特斯拉存的ZEV还一点没卖,这使得该公司在三季度卖ZEV,来转亏为盈的可能性大大提高。

Dergunov援引相关专家预测,特斯拉存到三季度的ZEV将达到五亿美元。不过他认为,特斯拉没有必要在三季度吧ZEV全卖了。他的模型显示,特斯拉只要卖价值1.5亿美元的ZEV,就能盈亏平衡;若卖3亿美元的ZEV,每股收益可达0.92美元。并且,他预测特斯拉在今年四季度无需ZEV的帮助,就能实现盈利。

特斯拉三季度盈利是很有可能的

Dergunov分析指,销售收入的快速增长、生产效能的提高、与销售额相比较低的销售成本及零排放信用额度都有助于特斯拉三季度转亏为盈。他的分析模型见下图。

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(特斯拉三季度财报预测模型,图片来源:Victor Dergunov)

风险犹在

虽然Dergunov认为特斯拉三季度能实现盈利,但他也指出现在投资特斯拉仍有几大风险。最显眼的风险,是马斯克卷入的法律风险中。如果SEC决定认真请马斯克喝茶,Dergunov猜测马斯克很有可能会被迫失去在特斯拉CEO或董事会主席的职务。在这种情况下,如果投资者失去对特斯拉的信心,那么股价将会进一步下跌。虽然Dergunov认为这个情况发生概率很小,但仍然是可能的。

另一个风险在于,特斯拉可能会烧钱过快。虽然近期特斯拉减少支出速度的趋势逐渐明朗,但是特斯拉烧钱后并不能赚回本的可能性仍然存在。毕竟,各大汽车厂商来势汹汹,分别推出各款电动汽车,竞争者压力会减弱特斯拉未来的定价能力。虽然目前特斯拉仍是电动汽车领域的龙头,但在各业界大佬加入战局后,特斯拉未来的行业地位必然会受到挑战。

特斯拉未来的路很长,也未必平顺,有自己老大的“作死”,也有竞争者的搅局。不过Dergunov认为只要特斯拉避开以上的重要风险要素,其前景仍会一片大好。

电动汽车路漫漫其修远兮,就看特斯拉未来将如何上下而求索。

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